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价格弱势反弹 钢市曙光若隐若现

2012年上半年，螺纹钢期货价格冲高回落，在春节过后，价格开始缓慢回升。由于终端有效需求严重不足，成交始终处于疲弱态势。在进入4月中旬后，主力合约达到4400一线时遇强压回落，此轮回调跌幅深达400多点。

下半年螺纹钢期货投资机会相对较小，交易性机会需看政策配合、重点项目的进度和政策面的放松力度。前期政府加大投资的效果显现还需时日，但对未来几个月叉头总需求的提升力度相对有限。

行情回顾

2012年上半年，螺纹钢期货价格冲高回落，在春节过后，价格开始缓慢回升。由于终端有效需求严重不足，成交始终处于疲弱态势。在进入4月中旬后，主力合约达到4400一线时遇强压回落，此轮回调跌幅深达400多点。5月下旬，国内经济持续低迷，政府提出11条举措确保稳增长，新一轮经济刺激政策使得投资者的悲观情绪有所缓解，因此在跌破4000整数关口后，盘面出现企稳迹象;但考虑到实质需求短期内得不到有效提振，因此，价格反弹略显无力，同时铁矿石价格表现坚挺，钢价的回落已经使得部分钢企从盈利转向亏损，这从一定程度上限制了钢价的下跌空间。

经济低迷政策或有放松

(一)下半年货币政策持续宽松。考虑到经济增长下行压力明显，利息应该回落。发达国家的量化宽松政策与新兴市场国家的纷纷降息都表明目前全球需求都偏弱，我们需要更加积极地使用利率手段。6月1日公布的5月份PMI指数下降到了50.4，再次走弱，信贷增速放缓。市场认为，亟须通过这也使得适用于连续体金属材料疲劳方面的理论不能直接利用于金属橡胶材料降息来提振经济。

今年上半年，央行下调两次存款准备金率，降一次基准利率，宽松货币政策的预期越来越强。我们判断，未来持续降准的概率较大，降息应该也不止就一次。

(二)投资改善，市场信心得以提振。由于经济不断下滑，保增长重新被提到政府的议事日程上。货币政策有松动迹象，国家鼓励民间资本投资。国家发改委近期也加快了钢铁、交通、能源、水利等重大项目审批的速度。同时，国家对于节能环保、新能源汽车等新兴产业也加大了支持力度。对此轮经济刺激的影响，我们认为现有项目会提速审批与建设，其中项目审批加速主要是为了对冲房地产下滑给投资带来的负面影响，新开工项目不及2009年，因此不会有更大的刺激举措。此轮经济刺激政策从一定程度上提振了市场信心，部分品种已经出现止跌企稳迹象。

下半年供给形势依然严峻

截至2011年年底，我国累计粗钢产能在8.5亿吨左右，2012年预计产能仍然有3000万~5000万吨左右的惯性增长，我们预计2012年我国粗钢产能将在8.9亿吨左右。2012年1~5月份，全国粗钢产量2.96亿吨，同比增长2.2%，增速同比减缓6.3个百分点。从数据来看，自2011年第四季度开始，国内各大钢厂开始减产，至今年3月上黑河旬，出于对旺季需求的预期以及3月底一批新建高炉点火投产，粗钢产量迅速恢复至接近200万吨/天的水平。如果按前5个月的日粗钢产量，全年粗钢产量将会达到7.06亿吨，同比增长3.12%。总体来看，下半年供给形势依然严峻。

(一)第三季度钢厂减产概率较大。自4月份开部份企业产能利用率可达80%始，国内钢材市场再度转向低迷，由于下游有效需求不足，市场钢材现货价格持续弱势格局，在连续下跌之后，已经有部分钢厂从盈利转向亏损。我们预计7月份钢厂减产情况开始显现。**主要的原因是，自5月末开始，矿价出现反弹，普氏指数自低点以来已有7美元的涨幅。截至6月20日，普氏62%为涨至139.25。在成本持续回升、钢价下跌的情况下，钢厂连续的亏损将会刺激其减产，但减产幅度并不乐观。我们预计粗钢日均产量可能会从目前的197万~200万吨水平**多回落至180万吨左右。

(二)大型钢企生产优势被削弱。从钢厂方面分析，我们可以看到，自铁矿石取消协议定价后，大型钢铁企业不具备竞争优势，其三项费用及人工成本均高于小钢厂，平均高出200元/吨左右，对于大钢厂来说，铁矿石成本是一样的，所以减产动作会优先启动于小钢厂。因此我们预计第三季度钢厂减产会有助于钢价的恢复。

下半年用钢需求或缓慢恢复

(一)钢材库存下降周期较长，但降速缓慢。**季度，国内钢材社会库存快速上升，特别是长材，在3~4月份进入旺季后，去库存速度较往年明显减弱。截至第二季度末，整体库存依然处于较高水平。综合来看，钢材各品种总库存量较去年同期上 升9.73%;从市场了 解到，目前钢厂和下游库存基本维持在正常水平。从钢贸商的资金情况来看，目前货币政策趋向宽松，银行对钢贸商的态度基本采取紧而不绝、择优放贷的措施，适当放松投资稳定了市场情绪，经销商恐慌的情绪得到抑制，预期有所改善，抛货动力不强。因此我们预计下半年钢材库存整体依旧保持高位运行，伴随着需求的缓慢恢复，钢材库存下降周期较长，但降速缓慢。

(二)政策缓解悲观预期，有效需求显现或滞后。从今年上半年来看，受房地产行业投资低迷的拖累，钢铁需求持续疲弱，在第二季度显示出旺季不旺的行情。为了刺激经济，政府在5月份出台新一轮刺激政策，一些重点投资项目的加速建设以及汽车下乡、家电节能补贴等刺激政策的启动能够拉动一部分钢铁需求对冲地产脉冲仪用钢需求的下滑。但由于政策刺激对钢铁需求的拉动作用存在时滞，因此短期内可能还会有个寻底并筑底的过程。我们预计地产新开工情况将在下半年得以改善，重点项目投资对需求的拉动预计在第三季度能有所体现。

1.商品房用钢需求仍旧疲弱，保障房或有提振

自今年年初开始，房地产新开工面积增速加速下滑，4月份累计同比出现负增长。一般钢铁需求滞后新开工3~6个月，因此下半年来自于地产的用钢需求也将继续保持低迷。

今年以来，新项目开工率普遍较低，主要用钢体现在在建工程。从数据来看，基本验证了市场表现，新开工累计同比4、5月份出现负增长，但考虑到去年的基数较高，我们分析环比数据可以看出，在4月份环比增速出现27.01%的负增长后，5月份已经明显好转，环比增速大幅回升至26.64%;施工面积累计同比增速放缓，但从单月值来看，5月份环比大幅回升，增速为34.57%;**值得关注的是销售方面，进入今年以来，销售面积累计同比持续负增长，这项指标去年的基数相对较高，从单月值来看，5月环比增速已经从4月份的-23.22%迅速回升至15.3%;综合来看，5月份房地产行业的各项指标环比均出现了大幅改善。这意味着行业有企稳测距仪迹象，但结合商品房政策来看，下半年依然难有宽松。因此我们预计商品房用钢需求仍旧疲弱。保障房方面，下半年保障房或会部分对冲房地产用钢的下滑。

2012年住建部计划新开工700万套，基本建成500万套，加上目前在建的保障房有近1000万套。对应钢铁需求约3600万吨，占今年需求量的5%。但上半年工程进展不快，截至5月底，仅开工346万套，基本建成206万套。从5月18日至24日，财政部共下达了977 亿元的三批专项资金用于廉租房、公租房和棚户区改造。预计下半年建设进度将加速，部分对冲地产用钢需求的下滑。

2.基建投资或拉动需求上升

今年以来，整个城镇固定资产投资并没有明显下滑，这意味着剔除房地产投资后，其他的投资项目是呈现上升势头的。例如，基础设施建设、保障房以及其他商业和工业建筑。考虑到5月份启动的重大项目获批和去年下半年较低的基数水平，下半年以基建为主的铁路建设、水利建设、机场建设以及其他重点项目投资将拉动钢铁需求明显上升。从数据来看，今年1~5月份铁路固定资产投资仅为1296.5亿元，较上年同期下降41.1%。其中，全国铁路基本建设投资1054.8亿元，同比减少46.9%。铁路建设的长期融资需求已经迫在眉睫。但受困于较高融资成本和发债余额上限，铁道部今年仅在5月份以3.69%的利率发行了200亿元短融，以填补短期流动性缺口。因此，铁路投资环比改善明显，从单月值来看，5月份铁路固定资产投资环比增速达33.7%，基本建设投资环比增速16.0%。目前，随着 稳增长 力度的不断加大，未来基础设施建设需求会有所恢复。我们预计在第三季度中后期会在用钢需求上有所体现。

3.原料价格坚挺支撑钢价 限制跌幅

钢价持续下跌，从年初到5月底，螺纹钢下跌超过4%，线材下跌超过6%，钢价整体呈现弱势格局。铁矿石和焦炭价格也持续下滑，今年前5个月铁矿石均价较去年全年均价有10%以上的降幅。但由于铁矿石三大矿企的垄断格局未变、国外铁矿石税率提升及国内铁矿石品位下降，铁矿石价格继续下降空间有限。我们认为，下半年铁矿石等原料价格维持高位，第三季度会修复前期超跌，回升至135~140美元/吨附近震荡，同时对钢价形成成本支撑。

总体而言，下半年螺纹钢期货投资机会相对较小，交易性机会需看政策配合、重点项目的进度和政策面的放松力度。前期政府加大投资的效果显现还需时日，但对未来几个月总需求的提升力度相对有限。从行业基本面来看，产能过剩依然严重，高产量、低需求的格局依然很难改善;但近期矿价的持续反弹可能导致更多钢厂在未来一两个月内加入到减产行列中。因此，未来一段时间，钢厂减产步伐可能有所加快，但减产幅度不要过高预期。这也在一定程度上限制了钢价跌幅。

追随着自身的使命,2016年和2017年,浩德钢圈年销量达到260万吨,会员数量达到3762家,覆盖河南、山西、陕西、江苏、湖北、四川、重庆、广东、上海、..

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